Sermaye Küba’nın dönüşümünü destekleyebilir; ancak güvenilir kurumların yerini alamaz. Yatırımcılar açısından en güçlü erken sinyaller, belirsizliği azaltan, üretken sermayeyi koruyan ve ticari uygulamayı daha öngörülebilir kılan reformlar olacaktır.
Küba'nın ekonomik dönüşümü etrafındaki tartışma çoğu zaman tanıdık bir soruyla başlar: Para nereden gelecek?
Son öneriler; çok taraflı finansmanı, doğrudan yabancı yatırımı, borçların yeniden yapılandırılmasını ve diaspora sermayesini başlıca finansman kaynakları olarak öne çıkarıyor. Bu mekanizmalar kuşkusuz önemlidir. Ancak finansmanı, çok daha derin bir sürecin sonucu olmaktan çıkarıp temel engelmiş gibi ele alma riski taşırlar.
Daha temel sorun sermayenin bulunabilirliği değildir. Sorun, yatırım ortamının güvenilirliğidir.
Sermaye Güveni Takip Eder
Uluslararası yatırımcılar sermayeyi yalnızca pazar potansiyeline bakarak tahsis etmez. Kurumsal kaliteyi, düzenleyici öngörülebilirliği ve uzun vadeli yatırımları koruma kapasitesini değerlendirirler.
Küba açısından bu, finansmanın yapısal reformlardan bağımsız düşünülemeyeceği anlamına gelir. Mülkiyet hakları, sözleşmelerin uygulanması, döviz kuru istikrarı ve şeffaf düzenleyici kurumlar tamamlayıcı politikalar değil; sürdürülebilir yatırımın ön koşullarıdır.
Güvenilir kurumsal değişim olmadan, önemli miktardaki finansal destek bile kalıcı ekonomik dönüşüm yaratmakta zorlanabilir.
Politika Sıralaması Sorunu
Bir diğer önemli mesele politika sıralamasıdır.
Kamuoyundaki tartışmalar sıklıkla altyapı ve enerji finansmanını önceliklendiriyor. Küba'nın bozulan elektrik sistemi ve ulaştırma ağı dikkate alındığında bu yatırımlar hayati önemdedir.
Ancak altyapı tek başına döviz geliri üretmez.
Dış gelirleri yeniden oluşturabilecek tarım, lojistik, ihracata dönük imalat ve özel KOBİ'ler ekonomik uyumun ilk aşamasında eşit, hatta daha yüksek önceliği hak edebilir.
Önce üretim kapasitesinin güçlendirilmesi, zaman içinde daha geniş altyapı yatırımlarını sürdürebilecek ihracat gelirlerini yaratabilir.
Diaspora Sermayesi Havalenin Ötesindedir
Mevcut tartışmanın en az değerlendirilen yönlerinden biri Küba diasporasının değişen rolüdür.
Havaleler tarihsel olarak ağırlıklı biçimde hane halkı desteği işlevi görmüştür.
Ancak uluslararası deneyim diaspora topluluklarının tüketiciler için mali bir yaşam hattından çok daha fazlası olabileceğini gösteriyor. Erken aşama yatırımcıları, iş ortakları, teknoloji transferi aktörleri ve uluslararası pazarlara köprü görevi görebilirler.
Bu potansiyelin açığa çıkması hukuki kesinlik, yatırım araçları ve üretken sermayenin korunacağına ilişkin güven gerektirir.
Finansmanı Çok Taraflı Kurumların Ötesinde Çeşitlendirmek
Tartışma ayrıca uluslararası finans kuruluşlarına yoğun biçimde odaklanma eğilimindedir.
IMF, Dünya Bankası veya bölgesel kalkınma bankaları gelecekte önemli bir rol oynayabilir. Ancak ekonomik yeniden yapılanmanın tek dayanakları olarak görülmemelidirler.
Ticaret finansmanı, ihracat kredi kuruluşları, stratejik şirket ortaklıkları, bölgesel yatırım fonları ve özel sermaye birlikte daha çeşitli bir finansman ekosistemi oluşturabilir.
Daha geniş bir finansman mimarisi, tek bir sermaye kaynağına veya jeopolitik aktöre bağımlılığı da azaltır.
Diğer Ekonomik Dönüşümlerden Dersler
Tarih Küba için kusursuz bir model sunmaz; ancak değerli dersler verir.
Çin'in 1978 sonrası reformları, Vietnam'ın Đổi Mới süreci ve Orta ve Doğu Avrupa'daki çeşitli geçiş ekonomileri büyümeyi hızlandırmak için dış sermayeden yararlandı. Fakat her örnekte sermaye, hükümetler piyasa yönelimli reformlara güvenilir bir bağlılık gösterdikten sonra geldi.
Çin, küresel bir yabancı yatırım merkezi hâline gelmeden önce tarımsal üretimi serbestleştirdi ve özel girişim alanını kademeli olarak genişletti.
Vietnam hukuki reformları ihracata dönük sanayileşmeyle birleştirdi ve üreticilerin ülkeyi küresel tedarik zincirlerine dahil etmesini teşvik eden öngörülebilir koşullar yarattı.
Orta ve Doğu Avrupa'daki bazı ekonomiler hukuki kurumları güçlendirdi, kamu varlıklarını özelleştirdi ve düzenleyici çerçevelerini Avrupa standartlarıyla uyumlu hâle getirerek yatırımcıların siyasi ve ticari risk algısını önemli ölçüde azalttı.
Bu deneyimler finansmanın reformun katalizörü değil, büyük ölçüde reformun sonucu olduğunu gösteriyor.
Küba'nın durumu elbette farklıdır. Ülkenin jeopolitik konumu, onlarca yıldır süren yaptırım rejimi ve kendine özgü kurumsal yapısı, Asya veya sosyalizm sonrası Avrupa ile doğrudan karşılaştırılamayacak kısıtlar yaratmaktadır.
Bununla birlikte başarılı dönüşümlerde bir ders dikkat çekici ölçüde tutarlıdır: büyük ölçekli yatırımdan önce kurumsal güvenilirlik gelir; tersi değil.
Gerçek Kısıt
Sonuç olarak Küba'nın dönüşümü yalnızca bir finansman sorunu olarak çerçevelenmemelidir.
Bu temelde bir yönetişim sorunudur.
Kurumsal güvenilirlik, öngörülebilir kurallar ve uzun vadeli politika tutarlılığı gösteren piyasalar için sermaye genellikle mevcuttur.
Bu koşullar ortaya çıkana kadar finansman çekingen, pahalı ve seçici kalacaktır.
Dolayısıyla asıl soru yalnızca Küba'nın dönüşümünü nasıl finanse edeceği değil, finansmanı mümkün ve sürdürülebilir kılacak kurumsal koşulları nasıl yaratacağıdır.
CTB Perspektifi
Küba'nın geleceğinin finansmanı üzerine tartışmalar çoğu zaman muhtemel kredi verenleri ve yatırımcıları belirlemeye odaklanır. Bu anlaşılabilir; ancak eksiktir.
Uluslararası sermaye yalnızca fırsat değil, öngörülebilirlik arar.
Bu nedenle belirleyici soru yeterli sermayenin var olup olmadığı değildir. Küresel likidite büyüktür ve yatırımcılar güvenilir gördükleri gelişmekte olan piyasalara düzenli olarak yüksek tutarlar tahsis eder.
Gerçek soru, Küba'nın ilgiyi yatırıma, yatırımı da sürdürülebilir ekonomik büyümeye dönüştüren kurumsal ortamı oluşturup oluşturamayacağıdır.
Küba'yı izleyen işletmeler açısından bu ayrım önemlidir.
Anlamlı ekonomik dönüşümün ilk göstergeleri gelecekteki finansman paketlerinin büyüklüğüyle değil; belirsizliği kademeli olarak azaltan, piyasa güvenini güçlendiren ve ülkenin uluslararası ticaret ağlarına entegrasyonunu iyileştiren reformlarla ölçülebilir.
Küba'nın dönüşümünü nihayetinde sermaye finanse edecektir. Bu sermayenin gelip gelmeyeceğini ise güven belirleyecektir.